套利漏洞被叫停!货币基金“T+1”结算落地,超30家银行暂停货基申购

阳光里的他

5月以来，常熟农商银行、天津农商银行、龙江银行等多家中小银行宣布暂停旗下部分货币基金的申购、定期定额投资及转换转入业务，仅保留赎回、转换转出等存量交易功能。

与此同时，易方达、鹏华、诺安、中欧等多家基金公司同步调整渠道服务权限，其中易方达基金一份公告显示，自5月25日起，旗下部分货币市场基金在长沙银行、大连银行等31家银行渠道全面停售。

这场集体行动的背后，是监管机构在2025年11月出台的关于货币基金资金划款时间要求的一项新规。新规要求，基金销售机构需在份额确认当日（T+1日）16:00前完成申购资金划转，彻底替代此前沿用多年的T+2划转模式。整改期限为六个月，到2026年5月底，所有机构必须完成系统改造和参数调整。

业内人士指出，对于普通投资者而言，本次调整几乎不存在负面影响。新规带来的约束主要集中在机构端，以往依靠结算时间差开展套利的大额机构业务，如今已彻底受限。


从“T+2”到“T+1”一场持续多年的套利模式被叫停
此次监管新规的核心，在于将沿用多年的货币基金申购资金T+2划转模式，全面升级为T+1到账。

按照原有的结算规则，投资者T日申购货币基金，基金公司T+1日确认份额并开始计算收益，但代销机构只需要在T+2日将资金划转至基金托管账户；若恰逢周末或法定节假日，资金划转还会进一步顺延。

这一时间差，在业内催生了一种被称为“四进三出”的套利模式。

具体来看，机构资金普遍选择周四申购货币基金，依托资金周末滞留于银行代销账户的空档，一边从周五起享受货币基金份额收益，连续获得周五至周日三天的基金收益，一边赚取资金沉淀在银行账户期间产生的活期利息。

部分代销机构还将这部分活期利息补贴给投资者，由此在货币基金底层收益之上额外增加十几个或几十个BP不等的收益，包装成所谓“货币增强”产品。

这实质上是一场以摊薄普通投资者收益为代价的套利游戏。大体量资金在六天时间内进行资金的轮动，享受的六天收益都是从货基的整体份额中划转，最终由货基的散户投资者承担损失。而基金经理面对大量资金的频繁申购赎回，也会增加投资组合运作的难度。

业内人士指出，这部分“增强”的收益实质上是通过“薅基金公司的羊毛”而得来，损害的是原持有人的利益。

新规将申购资金确认日即完成划转的要求落地后，代销账户不再留存申购资金，资金确认后即刻划转，原本依靠时间差产生的套利空间被完全消除，这类特殊的“增强”收益模式也随之退出市场。

值得一提的是，除了申购环节的收紧，新规在对货币基金赎回的营销宣传方面也做出了明确规定，宣传材料中不得使用“实时到账”“极速赎回”等表述。


六个月整改到期行业迎来大规模业务调整
新规设定了六个月的整改过渡期，要求所有机构在2026年5月底前完成系统改造和参数调整。

随着整改期限日益临近，市场调整信号逐渐密集显现。5月15日，常熟农商银行发布公告称，为落实基金日间清算功能改造相关要求，将对货币类基金业务系统进行专项升级，自5月18日起暂停全部在售货币类基金产品的申购业务。



5月22日，天津农商银行发布公告称，根据监管部门对公募基金销售结算资金交收机制的相关要求，按照易方达基金管理有限公司销售结算资金交收时间整体安排，自5月23日起暂停易方达旗下货币基金份额的申购与定投业务。



同日，龙江银行发布公告称，自2026年5月23日起，暂停货币市场基金的申购类业务（含定期定额投资、转换转入业务），基金赎回、转换转出等业务均正常办理。根据公布的信息，暂停申购的货币市场基金共51只（按不同份额分开统计），涉及博时基金、工银瑞信基金、汇添富基金、南方基金、易方达基金、招商基金等基金公司。



部分基金公司同步行动，暂停合作代销机构办理部分货币基金的申购、定期定额投资及转换转入业务。

易方达基金的公告显示，自5月25日起暂停旗下部分货币市场基金，在长沙银行、成都银行、大连银行等31家银行的申购及定投业务，赎回和转换等业务仍正常办理。



工银瑞信、鹏华、诺安、中欧等基金公司也密集发布公告，暂停部分货币基金在部分银行渠道的申购、定期定额投资等业务，调整名单覆盖光大银行、浙商银行等股份制银行及多家城商行、农商行。

关于恢复申购的时间，大部分银行或基金公司表示会另行公告，但也有机构已恢复申购。比如，诺安基金在公告中透露，齐商银行、威海银行自2026年5月27日起恢复个人投资者办理诺安货币市场基金A、诺安货币市场基金B的申购、定期定额投资及转换转入业务。




申购暂停大范围上演中小银行为何是“暂停潮”主角
在本轮行业调整过程中，中小银行承受的压力最为突出。

多位业内人士指出，头部银行技术体系成熟，仅需局部参数优化即可完成整改，整体适应顺畅；而中小银行在技术系统、资金实力、人才储备等方面存在差距，完成T+1结算所需的系统改造任务更为艰巨，不得不在新规落地前集中暂停业务进行系统改造。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅分析，中小银行金融科技投入普遍有限，技术团队规模与专业能力偏弱，不少机构的基金销售系统由外包搭建，日常运维也依赖第三方服务商。本次整改需要重新匹配交收时点、调整申赎规则、校验资金清算链路，各项工作都要求对系统进行深度改造，同时还要开展多轮测试，防范资金错配、到账延误等问题。为追赶整改进度，多家银行额外聘请外部技术团队驻场，直接抬高了整改成本。而头部银行和大型基金销售平台拥有成熟技术团队与完备合规体系，仅需在现有框架内做局部优化，可从容完成规则适配。

南开大学金融学教授田利辉也持相同看法，他表示，多数中小银行金融科技投入有限，基金销售系统依赖外包，日常运维受制于第三方公司，很难快速完成交收时点匹配、清算链路校验等深度改造工作，整改成本还将进一步走高。

此次多家中小银行暂停货币基金申购业务，虽市场动作集中，但业内普遍认为，本次调整对中小银行代销业务整体影响有限。

上海金融发展研究实验室特聘研究员王润石解释，新规抹平资金划转时间差，终结了周四申购、周末套利的市场操作，银行也失去了依托资金沉淀利息开展贴息营销的手段，货基代销规模或小幅承压。但由于资金沉淀利息属于银行自有收益，不计入代销佣金，且货币基金代销收入在银行整体财富业务收入中占比偏低，因此对中小银行整体财务表现影响极小。

从长远来看，T+1结算新规落地是行业交易规则的一次规范化升级，彻底封堵了市场中长期存在的套利漏洞。

对于普通投资者而言，本次调整几乎不存在负面影响。业内人士称，此前因资金在途时间差形成的申购择时需求随之消失，投资者无需再为挑选申购时点费心；与此同时，资金划转与赎回到账流程进一步优化，也让普通投资者管理日常闲置资金的体验得到提升。

而新规带来的约束主要集中在机构端，以往依靠结算时间差开展套利的大额机构业务，如今已彻底受限。

田利辉进一步表示，新规堵住市场套利漏洞，长期能够推动货币基金回归现金管理的本源，引导行业竞争转向比拼真实投资能力，告别单纯的资金运作游戏，最终切实保护所有基金持有人的合法权益。

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作者：微信文章