何世晨:香港保险从抢跑时代到长跑时代

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何世晨 香港中文大学社会科学硕士

2026年开年，香港保险业延续2025年的强劲势头。香港保监局于2026年1月23日公布的2025年首三季临时统计显示，全港长期业务（不包括退休计划）新造保单保费达2,645亿港元，按年增长55.9%，刷新自2001年有记录以来的同期新高。在全球经济不确定性加剧的背景下，香港保险市场的亮眼增长展现出国际金融中心的顽强韧性。

数字背后，一场更深刻的变革正在发生。从演示利率上限落地、进一步加强公开分红实现率要求，到中介首年佣金限制，再到D-SII框架正式引入，一系列监管组合拳标志着香港保险业正从规模扩张阶段，迈入系统稳定与风险治理的新周期。2,645亿港元保费的历史新高，既是对传统保险过去式的总结，也是香港保险新时代的起点。

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数据解读：2,645亿的构成与增长动能



香港全港新单总保费数据

（资料来源：香港保监局）

香港保监局数据显示，2025年首三季保单数量升至89.4万张，按年增13.9%，件均保费明显上升，反映大额保单贡献突出。

2025年的增长由多重因素驱动。一方面，在全球经济波动、地缘政治风险未散的背景下，香港作为国际金融中心的配置价值凸显。美元保单占比达79.3%，显示市场对美元资产的持续需求，亦印证香港在跨境财富管理中的枢纽地位。另一方面，行业受到政策调整前的短期冲量影响。演示利率上限6.5%于2025年落实，部分险企在限期前集中推售高演示利率产品，形成“炒停”效应；佣金结构改革与转介费新规的落地预期，也促使各渠道方加快业务节奏。

渠道结构同样印证这一判断：银保渠道占比38.6%，经纪渠道35.2%，二者合计占近四分之三市场份额。缴费结构方面，整付保单占比48.2%，反映高净值客户在政策明朗前的快速配置意愿。

更关键的变化在于产品结构。分红险的披露要求进一步强化，实现率数据的透明度提升，迫使险企从“演示竞争”转向“兑现竞争”。

在演示利率上限、佣金改革等政策组合拳落地后，行业正从“卖收益”转向“卖配置”。过去靠高演示利率吸引客户的打法难以为继，真正决定客户选择的，不再是计划书上的数字游戏，而是险企能否兑现承诺、能否在长周期中提供稳定回报。

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D-SII框架落地：

系统重要性保险公司的监管新标尺

2025年10月17日，香港保监局推出“具本地系统重要性保险公司”（Domestic Systemically Important Insurer，即D-SII）分类框架，并将友邦及保诚列为首批D-SII。

所谓D-SII，是指那些规模大、市场重要性高、与金融体系其他环节互联紧密的保险机构，这类机构一旦陷入困境或倒闭，可能对本地金融体系造成重大干扰。因此，被列入该框架的险企，必须遵守更严格的资本、风险管理和内部管控要求，接受更广泛的处置工具监管，包括可行性评估及处置规划。按照国际惯例，这一归类每年评估一次。

对此，友邦和保诚迅速回应：友邦强调已全面遵守相关要求，不预期归类对营运或资本管理政策构成改变；保诚亦确认其多年期资本管理计划不受影响，资本状况、股东偿付能力比率维持稳健。话虽如此，被列入D-SII意味着日后的合规成本、监管要求乃至业务布局策略，都将在更高标准下运行。

对行业而言，D-SII框架的意义不止于点名两家巨头，它标志着香港保险监管从“微观审慎”走向“宏观审慎”。过去，监管重点在于单一保险公司是否稳健；如今，监管视野扩展到整个金融体系的系统性风险。这种思维转变，将促使所有险企——无论是否被列为D-SII——从短期逐利驱动转向长期价值竞争。

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赛道分化：“保险+医养”与传统派并行

监管升级的同时，市场格局也在悄然重塑。一个鲜明的分水岭正在形成：中资背景险企与传统国际巨头，正沿着两条不同的赛道加速布局。

以部分中资险企为代表的机构，纷纷押注“保险+医养”，尤其是跨境养老资源布局。以通过积分兑换内地养老社区入住权益、总保费达标对接养老社区、“保险+旅居”覆盖内地宜居城市、合作内地养老机构等模式，积极回应香港本地安老资源紧张的社会痛点，为老龄化社会提供更多元选择。这一路径契合香港特区政府推动“银发经济”的政策方向，亦顺应大湾区融合的发展大势。

另一边的传统国际巨头，则继续深耕年金与分红储蓄产品，以稳定现金流和分红实现率取胜。它们虽未明确对接内地养老社区，但在跨境资产配置、多币种保单、高端医疗保障等领域持续发力，巩固其在全球财富管理市场的传统优势。

两条赛道，孰优孰劣？答案或许不在当下，而在未来十年香港人口结构与大湾区融合的进程之中。可以确定的是，产品创新将围绕长期价值展开：提升分红险透明度与实现率、强化跨境资产配置功能、拓展重疾与高端医疗保障——这些将在强监管下共同巩固香港保险的全球竞争力。

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结语

2,645亿港元保费的历史新高，为2025年画下一个阶段性句号。但对香港保险业而言，这更像一个转折点——从规模扩张到系统稳定，从演示利率竞争到长期价值竞争，从单一市场到大湾区融合。D-SII框架的落地，正是这一转折的标志性事件。它提醒行业：数字增长之后，真正的考验在于风险治理与价值深耕。唯有严守合规、强化专业、深耕价值的参与者，才能在新一轮竞争中站稳脚跟，为客户与金融体系提供更可靠的保障。这不仅是一次监管升级，更是香港保险业向成熟、稳健阶段迈进的必然路径。2026年，转型仍在继续。

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