香港保险:透视高收益表象,解锁高净值财富配置之道

寒郁轩良

“短期业绩当前享，长期责任后人扛。” 这句行业俗语，似乎在暗示着数十年后保单的实际表现，并非此刻决策者最关心的核心。        

             近期，另一论调甚嚣尘上：“香港保险不过是精心设计的布局。”

             7 月初，某知名经济学家通过网络视频，直接指出了香港保险产品中可能存在的数项“隐患”，此言一出，迅速将原本炙手可热的赴港投保现象推向了舆论的风口浪尖。        



             然而，就在质疑声四起之时，香港各大人寿公司的客户服务中心，以及尖沙咀的酒店大堂，依然宾客盈门，众多内地访客排队办理保险业务。        

             2023 年，随着出行限制的解除，香港保险市场再度向内地居民开放，市场竞争达到了白热化程度。各家保险公司因此竞相提高其产品的演示收益率。其中，以行业巨头友邦保险（01299.HK）为例，其旗舰产品曾将所谓的“百年复利收益”推高至 7% 左右。        

             需要厘清的是，这里的“百年收益”，通常是指部分长期储蓄型香港保险产品，基于长达百年的投资期所推算出的潜在复利回报率。        

             为了避免无序竞争可能带来的负面影响，香港保监局本年度采取了行动，明确规定演示利率不得超出 6.5% 的上限。然而，友邦保险迅速调整策略，在新规生效前夕，巧妙地推出了一款新产品，将其竞争焦点转移至比拼“更快的回本周期”和“更高早期现金价值”。        

             这种大型保险机构与监管机构之间的策略博弈，无疑揭示了在激烈“内卷”态势下行业所面临的压力与潜在问题，以及香港保险高回报承诺背后所隐含的诸多考量。        
市场喧嚣下的真相探究

             在视频中，那位经济学家精准剖析了香港保险的几个核心争议点：包括声称的 7% “稳健回报”难以兑现、收益的非保证性强，以及提前赎回保单可能面临的损失等。尽管其言辞犀利，却触及了问题的关键。        

“7% 的高收益”，曾是香港保险产品营销的亮点。正如批评者所言，要真正实现这一收益，可能需要将保单持有至生命晚期，挑战重重。        

             经过深入了解，我们发现，实际情况确实与此看法不谋而合。        

             自 2023 年以来，香港保险市场的竞争烈度不断升级。各类产品似乎都将提升预期收益、优化资金提取灵活性以及增加多元化附加功能，作为其标准化配置。        

             例如，友邦保险的某款主打产品，曾将其超长期预期收益率从 6.5% 进一步提升至 7%。        

             然而，正如批评者所指出，高达 7% 的预期收益率，其实现充满了极大的不确定性。        

             这种不确定性，主要源于保单收益的大部分依赖于进取型投资的业绩。        

             以部分产品为例，其投资组合中权益类资产的比例甚至高达 75%。这样做的根本目的，无疑是为了显著提升整体的演示回报率这一核心指标。        

             与此同时，保单收益中“确定性”的部分——即保证收益率，则被压缩到了一个极低的水平。从长远来看，这类产品的保证年化收益率甚至不足 0.5%，几乎仅能确保客户收回本金。        

             换句话说，客户在保险计划书上看到的那些美好预期，绝大部分是基于乐观预期的非保证收益。        

             至于包括非保证部分在内的总收益最终能兑现多少，很大程度上取决于其分红实现率。        

             今年友邦保险大力推广的，多为近年新上市产品，这些产品在 2024 年的分红实现率普遍达到 100%。        

             然而，值得我们审慎分析的是，其早至 10 年前发行的部分产品，其收益表现已明显表现欠佳。        

             例如，友邦 2015 年推出的某系列产品，其 2024 年的分红实现率已从上一年度的 97% 降至 93%。        

             此外，关于收益主要依靠后期复利、以及提前赎回将面临“惩罚”的观点，这一点也得到了印证。        

             当前香港市场上的主流热门保单，多采用英式分红模式。这意味着部分红利直接派发，而另一部分则作为终期红利，以复利形式累积到保额中，使长期收益看似非常可观，如同雪球般持续增长。        

             但若客户选择提前支取，这等同于错失了未来复利带来的可观增值部分。届时，客户实际能够获得的金额将会显著减少。        

             同时，比重较大的终期红利会随着投资市场行情而波动，只有在实际领取时才能确定其最终数额。一旦未来市场表现不如预期，这些在演示计划书中显得亮丽的数字，很可能会与实际情况差异显著。        

             然而，更值得我们深思、但上述评论未曾提及的是，香港保险“高收益”的表面之下，其潜在风险常常被忽视或淡化。        

             从香港保单的设计逻辑来看，保单生效初期，其现金价值（退保可得金额）主要来源于保证部分，因此较为稳定。但随着时间推移，非保证部分的占比将逐渐提高，导致现金价值的波动性明显增强。        

             这种独特设计，使得客户在购买过程中很容易低估其潜在风险。在实际销售环节中，代理人往往仅侧重强调高额复利带来的巨大吸引力，而对于其复杂的实现条件和潜在波动，则常常模糊风险提示，甚至选择性披露。        


监管与市场的微妙平衡

             高达 7% 的演示收益率，不仅不合理地拔高了客户的期望，更激化了香港保险市场内部的无序竞争，最终必然引起监管机构的介入。        

             今年 2 月，香港保监局正式发布《分红保单利益演示利率上限指引》。该指引明确规定，自 2025 年 7 月 1 日起，港元及非港元分红保单的最高演示年回报率分别不得超过 6% 和 6.5%。此举旨在遏制保险公司利用激进的投资假设进行市场推广，从而引导整个行业回归稳健经营的轨道。        

             香港保监局执行董事曾撰文警告：近年来，行业为吸引客户，存在过度渲染预期收益的现象。若任其发展，一旦投资环境恶化，导致更多产品无法兑现高演示回报，必然引发大量客户投诉及信任危机，严重损害香港保险业的声誉和稳定发展。        



             面对监管新规，友邦香港迅速做出反应。几乎就在 6.5% 上限正式生效的同一天，该公司压线推出了一款“更具竞争力”的新产品——某储蓄计划。        

             这款产品虽然将演示利率严格控制在 6.5% 的上限之内，却通过精妙的产品结构调整，着重强调“资金回笼速度更快”和“更高前期收益”，并宣称“重新定义了储蓄保险的价值标准”。        

             官方资料显示，该产品在第 30 个保单年度即可实现 6.5% 的内部回报率（IRR），与友邦以往的旗舰储蓄险产品相比，显著提升了中短期的预期回报水平。        

             然而，在业内人士看来，友邦的这一举动无异于“转向新领域持续竞争”。        

             监管机构设定演示利率上限的本意，是希望为无序的市场竞争设置规范，促使保险公司回归理性，甚至彻底摆脱对“高收益宣传”的过度依赖。        

             然而，友邦保险却在收益率上限生效的同时，反而将竞争重点转向了资金回本速度和早期利益。市场观察人士普遍质疑，此举是否变相违背了监管的初衷，通过新的营销卖点来刺激销售，长此以往，恐将陷入短期行为带来的长远隐患。        

             更值得关注的是，对于那些刚在 6 月份抢购了 7% 演示收益率旧产品的客户而言，眼见短期内便有回报更优的新产品推出，许多人感到意外且不满，纷纷抱怨体验不佳。        

             如此一来，监管新规的效果无疑大打折扣，消费者也因此陷入了困惑：今日看似“最优”的产品，或许明日就会被更新、更具吸引力的计划所超越。        
超越短期效益：高净值客户的战略视角

             友邦保险推出的进取型计划，只是当前香港保险市场“竞争白热化恶性循环”的一个缩影。        



             放眼当前的香港保险市场，几乎所有公司都被卷入了一场残酷的市场搏杀之中。无论是友邦、保诚（02378.HK），还是宏利（00945.HK），无不在这场激烈的角逐中进行着力量的博弈。        

             一旦某家公司推出了更具吸引力的产品或服务，若其他公司不迅速跟进，其客户和市场份额就可能被侵蚀，短期业绩也必然受挫。最终，这演变成了一场似乎永无止境的“产品升级战”。        

             深入剖析香港保险市场的这场“混战”，友邦保险乃至整个香港保险业界管理层所面临的压力，便清晰可见。        

             尽管友邦保险的保费规模与利润持续增长，并启动了巨额股票回购计划，但其股价表现却依旧未能赢得资本市场的显著青睐。        

             在恒生指数稳步上涨的背景下，友邦保险的股价却一直持续波动，目前仅相当于 2021 年高点的七成左右。        

             深究其背后原因，主要在于友邦自身的增长幅度有所趋缓。        

             例如，衡量公司承保业务表现的核心指标——新业务价值，目前仅与 2019 年的水平相当。为了能在财报中呈现更佳的业绩数据，持续“内卷”，成为了友邦不得不做的选择。        

             在近期的业绩发布会上，友邦管理层也坦言，香港等市场的竞争异常激烈，各销售渠道必须不断创新产品与服务，才能保持领先地位。        

             至于二三十年后，这些保单能否真正兑现演示的回报，或许已不在当前管理层的核心关注范围之内——因为届时即便真的出现风险，管理层可能早已更迭了数代。        

             正如业内人士所戏称：“短期业绩当前享，长期责任后人扛。”

             这种对短期业绩的争夺战，无疑潜藏着行业长远的巨大风险。然而，在巨大的业绩压力之下，“踩刹车”似乎是一个无人敢于轻易做出的选择。        

             在内地利率持续下行的宏观背景下，赴港投保的热潮，更需警惕其狂热背后可能带来的风险暗流。        

             内地监管部门曾发出警告，指出内地客户普遍对香港保险产品缺乏充分了解。如果在销售过程中存在信息不对称、收益误导等行为，那么将来当实际回报未能达到预期时，最终承担后果的恐怕仍将是内地监管部门——因为那些权益受损的内地客户，最终仍会向内地监管部门寻求帮助和介入。        



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