【方正金融|保险行业】香港保险市场跟踪:长期寿险的尽头是低保底浮动利率产品

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近期，香港保监局发布年度数据，2024年香港保险业新造保费为2,198亿港元/ yoy+22%，再创历史新高，其中内地访客赴港投保全年贡献总保费628亿港元/ yoy+6.5%，占全港保费比重为28.6%。



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近年内地访客赴港投保热度显著提升，高净值人群挪储需求旺盛



2024年全港新单保单数为108万张/ yoy+12.6%，增速低于新造保费规模（yoy+22%），预计因高净值客户大单占比提升。其中内地访客新单总保费为628亿港元/ yoy+6.5%，新造保费规模远超2019年水平（434亿港元），占全港保费比重为28.6%，较2023年同期（32.6%）略有下降，但占比远高于2019年比重（25.2%）。

货币结构看：美元保单（78.9%）＞港元保单（15.7%）＞人民币（3.9%）＞其他（1.3%），内地居民赴港投保热度显著提升，预计主因近年内地预定利率持续下调，内地高净值人群挪储需求旺盛，多元货币保单有望满足高净值人群出海的分散化财富管理需求。





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内地访客偏好储蓄型产品，香港分红险实现率优势明显



从产品需求结构看：内地赴港访客2024年主要购买的产品为储蓄型保险：终身寿险506亿港元/ yoy+5.8%，占比80.5%；储蓄寿险67亿港元/ yoy+14.5%，占比10.6%；年金险10亿港元/ yoy-39.9%，占比1.6%，三者合计占比近93%。香港保险当前演示利率虽有监管限制将下调（2025年2月末，香港多家保险公司相继宣布：自 7 月 1 日起将修订保单计划书演示利益，美元保单IRR不超过 6.5%），但其分红实现率一般集中在60%-100%，其实际投资收益率中枢高于内地分红险，收益率优势明显。

2024年从主流公司保费市占率集中度看：友邦（275亿港元，12.5%）＞宏利（225亿港元，10.3%）＞保诚（180亿港元，8.2%）＞富卫（168亿港元，7.7%），（前11头部公司见图表5），CR3 31%，CR10 57.2%，主流头部公司保费集中趋势明显。





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长期寿险的尽头是低保底浮动利率产品



香港的分红险保底利率远低于内地分红险，且其向上弹性高于内地分红险。一是香港保险资金投资范围更广，可配置海外资产；二是低保低利率意味着更高的权益仓位空间，内地分红险当前保底利率为2.0%，行业保险资金运用结构来看，超一半为固收类资产，权益仓位空间相对有限，对应其向上弹性有限。

长期趋势来看：预定利率调降大势所趋，随保证成本的降低，固收仓位有望降低，提振权益仓位 的配置空间。

从香港产品趋势看：2025年2月香港保监局预告将推出IUL产品（现金价值增长与指数挂钩，上有封顶、下有保底），明确将IUL产品定位为专业投资者专属产品，专业投资者认定标准为：持有不少于800万港元可投资资产的合格投资者。展望未来，长期人身险预计将从高保底刚性兑付逐渐转向低保底+浮动利率风险共担型产品。



投资建议：维持行业推荐评级。资产端：稳定股市等政策加速落地，权益回暖、利率企稳回升，险企投资端有望逐步改善；负债端：医改催化中高端医疗险需求释放、报行合一以及预定利率调整等有望推动NBVM提升，进而带动NBV稳健增长；大灾风险减弱助力COR显著改善，行业基本面趋势向好延续。

风险提示：1）权益市场震荡；2）信用风险暴露；3）长端利率下行。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。

本文来自方正证券研究所于2025年6月14日发布的报告《香港保险市场跟踪：长期寿险的尽头是低保底浮动利率产品》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊  S1220523100003

贾舒雅（联系人）



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