固定收益类资产占比超70%,香港保险稳健性被低估?

愿为素心人

最近在与客户朋友交流时，谈及了香港保险高收益的问题。不少人觉得，香港保险收益之所以高，是因其底层资产大量投入股票领域，致使分红极不稳定。然而，若深入剖析香港保险的底层投资结构，就会发现事实并非如此。以中国人寿为例，我们不妨对比其在内地与海外市场的真实分红实现率以及投资组合状况。

分红实现率

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首先关注分红实现率情况。中国人寿在内地近四年的分红实现率呈现出逐年下降的趋势，降幅约 30%。其中，2023 年平均为 35.44%，2022 年为 68%，2021 年高达 96%，2020 年则达到了 124%。这一现象在一定程度上是受投资环境不佳以及监管对内地分红险限高因素的影响。不过，若从 2013 年至今年这十年的整体表现来看，其平均分红实现率较为稳健，达到 94%。反观中国人寿在海外市场的表现则更为优异。2023 年，其平均周年红利实现率为 87.7%，且有 98.9%的产品分红实现率超过 70%，最低也有 61%。所有产品的终期红利实现率均达到 100%，部分产品甚至连续多年保持此佳绩。但需留意的是，国寿海外的分红实现率并非代表当年的分红情况，而是自产品开始分红起的累计数据。这种累计数据更能体现多年的整体分红状况，所以更具有参考价值。从数据层面分析，内地与海外的分红实现率均有不错表现，并未出现一方大幅超越另一方的情形。

投资差异

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随后，让我们深入剖析两地投资组合的差异所在。依据中国人寿在内地披露的财务报告，截至2024年6月30日，其总投资规模已达6.08万亿元人民币。

在这之中，固定收益类资产占据了73.83%的比例，权益类资产则占19.6%，此外还包含了0.21%的房产、1.85%的现金以及旗下其他企业的投资资产，占比为4.51%。对港险感兴趣的朋友，不妨趁来香港旅游时了解一下。欢迎微信咨询 wzfjj100总体来看，这一投资组合显得颇为稳健。在固定收益类资产方面，债券的比例高达约80%。反观海外市场，投资状况则更为坚实。截至2023年12月，投资总额已达到3932亿港元。其中，固定收益类资产的比例高达81%，较内地高出7个百分点。

这些固定收益类资产主要由美国国债、发达市场的投资级信用债等保守型债券构成。相较之下，权益类资产仅占2%，比内地低了17个百分点，涵盖了全球股票，包括美股、港股和A股等。这与我们预期中权益类投资占据主导地位的情形大相径庭。

总结

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那么，为何同样稳健的投资策略下，两地的收益却呈现出如此显著的差异呢？核心原因在于可投资资产的收益水平存在显著差异。以两地占比最高的债券为例，当前我国10年期国债的到期收益率为1.8%，而30年期的则为2%；相比之下，美国国债10年期的到期收益率高达4.3%，30年期的更是达到了4.6%。更值得一提的是，香港政府在2023年发售的绿色债券极具吸引力，其中10年期美元债券的到期收益率高达4.6%，而30年期的更是攀升至5.3%。


同样是购买债券，国内保险公司面临诸多投资限制，几乎只能投资于内地债券；而香港保险公司则能在全球范围内分散投资，涵盖美国、欧洲等成熟市场以及亚洲新兴市市场。从保险公司的角度来看，仅美债的收益就能达到4-5个百分点，因此无需过多配置权益类资产，便能轻松实现超过5%的年化复利率。总的来看，从分红实现率和投资组合的表现来看，香港保险在稳健性方面并未像许多人想象的那样激进。实际上，目前两地投资收益的差距虽明显，但其原因并非香港承担了更多风险，而是香港保险能够投资于收益更高的资产。

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作者：微信文章