香港保险的历史(续2)

寒郁轩良

1

内地监管收紧——利差损阴影下的自我防卫

2024年分红险新规：收益天花板设定

2024年8月，内地监管部门对分红险收益设置“双上限”：

预定利率：新备案产品≤2.0%；

综合收益：大型险企≤3.0%，中小险企≤3.2%。






政策逻辑拆解

1. 收益结构限制：

保证收益：由预定利率决定（上限2.0%），扣除0.2%费率后实际≤1.8%；

非保证分红：演示利率上限4.0%，利差空间压缩至2.0%；

强制分配：按《分红保险精算规定》，至少70%可分配盈余须分配给客户，综合收益上限=1.8%+（2.0%×70%）=3.2%。

2. 隐形约束：

演示利率4.0%与实际收益上限3.0%的差值，预设分红实现率仅75%；

倒逼险企下调预期，否则将面临“实现率难看”的舆论压力。

例外通道：仅当险企能证明“超额投资能力”（即盈余充足且客户分红≥70%），方可突破3.0%/3.2%限制——但在当前低利率环境下，此通道近乎关闭。

利差损毒丸：历史的警钟

内地对收益限制的敏感，源于1996年利差损危机：

高利率时代（1993-1996）：通胀推升银行利率至10.98%，寿险公司签发大量预定利率8%以上的长期保单；

降息风暴（1996-1999）：央行七次降息，一年期存款利率骤降至2.25%，但保单利率调整滞后，导致巨额利差损。

代价数据：

平安人寿1996-1999年销售的高利率保单，隐含亏损峰值达400亿元（2050年）；

2007年中金报告指出，平安利差损存量超200亿元。

监管觉醒：1997年央行首次紧急限制寿险预定利率（4%-6.5%），但已难挽狂澜。此事件成为内地保险业“永远不敢忘记的伤疤”。




2

香港的“柔性上限”与市场化博弈

GL28修订版：演示利率首设天花板

2025年香港保监局发布《GL28指引修订版》，核心变革：

演示利率上限：港元保单≤6%，非港元≤6.5%；

动态调整：每年评估经济环境，灵活上调或维持。

政策动因：

遏制内卷：部分中小险企曾以7.2%-7.3%高演示利率揽客，实际收益波动引发信任危机；

风险前瞻：全球降息周期下，避免险企过度配置高风险资产；

头部护航：投资能力强的公司可通过分红平滑机制，实现实际收益＞演示利率（如演示6.5%时实际达7%）。

长期复利差距：0.5%的致命威力

以年缴5万美元、缴5年为例：

持有期限	6.5%收益	7%收益	差额
50年	1,020万美元	1,220万美元	200万美元
80年	6,800万美元	9,200万美元	2,400万美元
100年	2.3亿美元	2.95亿美元	6,500万美元

新规下的市场逻辑

安全牌优先：多数险企将贴近上限设计产品，降低监管风险；

头部优势固化：投资能力强者可通过超额实现率（如108%）建立品牌壁垒；

客户终局选择：即便受限后，香港储蓄险收益仍显著高于内地（6.5% vs 3.2%）。

香港启示：监管并非扼杀创新，而是通过“动态天花板”平衡市场狂热与长期稳定——这恰是成熟金融市场的标志。






3

穿透迷雾——香港保险的价值锚点与认知突围

功能与收益的双重护城河

香港保险的核心竞争力，绝非单一维度的“收益比拼”，而是功能性与收益性的精密平衡：

高净值客群：更关注资产跨境配置、税务规划、财富传承等功能性价值；

中产客群：侧重长期复利增长、美元资产对冲等收益性优势。




不可能三角：金融产品的终极定律

香港保险代理人常陷入“自证循环”困境：

1. 谈功能→ 客户追问收益；

2. 讲收益→ 客户质疑非保证部分；

3. 释疑非保证收益→ 客户转向流动性焦虑；

4. 推高流动性产品→ 客户抱怨收益不足。

这背后是金融领域的不可能三角：

维度	定义	典型产品
流动性	资金灵活变现能力	货币基金、短期理财
收益性	长期复利增值潜力	股票、香港储蓄分红险
安全性	本金保障与法律确定性	国债、保险保证收益部分

残酷真相：三者最多取其二。追求“既要、又要、还要”的完美产品，本质是踏入认知陷阱。



信息茧房时代的认知突围

对香港保险的误解，常源于两种屏障：

“纱”级误解：因信息不透明产生的合理疑虑；

“墙”级偏见：被刻意建构的片面叙事误导。

警惕两种人：

“蠢”者：困于茧房，以碎片信息臆断全局；

“坏”者：刻意放大“非保证收益”风险，却避谈制度约束（如GN16披露、RBC压力测试）。




结语：事实胜于雄辩

本文未用情绪化论述“说服”读者，而是通过：

制度解剖：普通法根基、GN16/GL28透明度革命、RBC风险管控；

数据对比：内地3.2%收益天花板 vs 香港6.5%动态上限；

历史镜鉴：利差损教训与监管进化。

呈现香港保险作为法治化、全球化、透明化金融载体的不可替代性。

致读者：算法茧房时代，唯有主动突破信息屏障，才能看清——香港保险的本质，是制度优势与市场规律共同锻造的长期主义工具。它的价值，终将由时间证明。

END




作者：微信文章