上海证券2026年公募基金一季度分析——债券型基金

务川冷泉水鱼庄

分析师：徐一帆

执业证书编号：S0870525060003

摘要

管理规模：债券型基金数总规模环比略微下降62亿至11.21万亿元（-0.1%）。具体来看，资金明显向含权债基倾斜，其中混合债券型二级基金在规模和数量增长尤其突出，规模由 15,805亿元增至20,116亿元（+27.3%）；数量环比增长40只，显著领先其他债券型基金。纯债基金中，仅短债基金在规模和数量上实现增长。

债市概览：债市收益率曲线呈现“短降长升”的特征，1年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.22%、1.82%、2.35%，较年初分别变动-12bp、-3bp、+8bp。信用债方面，利差多数收窄，市场成交金额达到761.06万亿元，同比大幅增长30.42%，交易热度明显提升。

业绩表现：纯债基金整体表现稳健，收益率各分位数均为正值，且全品类各分位收益率季度环比基本均抬升。含权债基分化明显，尾部风险突出：一级债基相对稳健，分化较小；二级债基和偏债混合基金分化较大；可转债基金本季收益上限不高、但下限显著低于其他类型的含权债基。本期，短期纯债基金，中长期纯债基金，指数型债券基金，一级债基、二级债基、可转债基金和偏债混合基金的收益率中位数分别为0.53%，0.73%，0.68%，0.71%，0.45%，-1.66%和0.30%。

资产配置

大类资产配置：各类含权债基的纯债仓位均小幅抬升，其中二级债基增幅最大（+1.6%）；股票仓位整体收缩，二级债基和偏债混合基金均下降1个百分点以上。总体显示投资防御性增强。

债券券种配置：主动管理型债券基金总体增配信用债而减配其他券种，包括利率债、同业存单和可转债。利率债中，各类基金普遍减配国债。信用债中，商金债总体最受青睐，投资占比增幅普遍在1.2%-2.6%之间。

本季部分债券型基金的规模增长情况未优于与其获利能力相似、甚至能力更弱的基金。例如，中长期纯债基金和指数型债基金的总规模均缩小，而各分位收益率普遍更低的短期纯债基金规模却在同期增长；二级债基和偏债混合基金的各分位收益率相似，但二级债基规模增长率显著高于偏债混合基金。

本报告的债券型基金指Wind一级分类下的债券型基金和二级分类下的偏债混合型基金



正文

一、 数量和规模：资金倾斜含权债基，二级债基增长突出；纯债基金中仅短债基金规模增长

2026年一季度，债券型基金数总规模较上季略微下降62亿至11.21万亿元（-0.1%），而数量增加36只至4605只（+0.8%）。具体来看，资金在本期明显向含权债基倾斜，其中混合债券型二级基金在规模和数量增长尤其突出。而纯债基金中，仅短债基金在规模和数量上实现增长。

含权债基方面，本期规模增加4,627亿元（+16.9%），占比由 24.4%升至28.6%。其中，二级债基增长最为突出，规模由 15,805亿元增至20,116亿元（+27.3%），占比提升约 3.9%；数量环比增长40只，显著领先其他债券型基金。偏债混合基金和一级债基的增速随后，分别增长8.3%和1.5%；可转债基金为含权债基中唯一规模下降的品种。

纯债基金方面，本期规模下降4,690亿元至8.01万亿元（-5.5%），占比由 75.6%降至73.4%。其中，中长期纯债基金与指数纯债基金规模下降。中长期纯债基金规模下降2,939亿元（-5.1%），指数纯债规模下井2,220亿元（-13.1%）。

规模占比方面，规模占比最大的债券型基金仍为长期纯债基金，但占比环比减少2.6%至48.8%；规模占比第二的为二级债基，占比环比增长3.9%至17.9%；规模占比第三的为指数纯债基金，占比环比下降2.0%至13.1%。







二、业绩表现：纯债基金稳中有升；含权债金收益分化扩大，可转债基金收益环比显著下降

2026年一季度，债市收益率曲线呈现“短降长升”的特征。截至季末，1年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.22%、1.82%、2.35%，较年初分别变动-12bp、-3bp、+8bp，显示短端收益率显著下行、长端小幅抬升，1年至10年国债利差扩大至60bp，收益率曲线显著陡峭。

短端方面，结构性降息、流动性宽松与“资产荒”共同推动短端国债收益率显著下行。资金方面，一季度，再贷款、再贴现利率下调，定向压低银行负债成本。此外，央行坚持资金面“适度宽松”，导致银行间超额流动性持续累积。两者合力下，资金端定价中枢下移，传导至短端债券收益率下行。资产方面，“资产荒”背景下，机构为获取确定性收益与流动性缓冲，偏好短久期中高等级资产，资金在短端抱团，进一步促进短端收益率下行。

长端方面，年初，随着权益市场表现活跃及债券基金赎回预期，长端收益率快速上行；至春节前，央行结构性降息与流动性宽松驱动长端回落。春节后，受油价上行、通胀预期抬升及海外货币政策不确定性影响，长端收益率再度上行。

信用债方面，利差多数收窄，且一季度市场成交金额达到761.06万亿元，同比大幅增长30.42%，交易热度明显提升。



2026年一季度，纯债基金整体表现稳健，收益率各分位数均为正值。而含权债基分化明显，尾部风险突出。一级债基相对稳健，分化较小；二级债基和偏债混合基金分化较大；可转债基金本季收益上限不高、但下限显著低于其他类型的含权债基。具体来看：

纯债基金方面，各类基金各分位收益率季度环比基本均有提升。中长期纯债基金和指数型债基金收益率各分位数均高于短期纯债基金。然而，本季规模的增长趋势和收益率特征相反：收益率普遍更高的中长期纯债基金和指数型债基金的总规模均缩小，而短期纯债基金规模却增长。这或是因为两类基金的主要资金来源和资金投资目标不同：据2025年年报数据，中长期纯债基金的持有人主要为机构投资者；而短期纯债基金的持有人中，机构和个人投资者大约各占一半。此外，纯债基金内部分化较小，5%与95%分位差距约0.5-0.8个百分点。

含权债基方面，本季，各类基金内部收益率分化进一步扩大；排名靠后的二级债基、偏债混合基金和可转债基金多为负收益。二级债基和偏债混合基金的各分位收益率相似，但二级债基规模增长率显著高于偏债混合基金。可转债基金本季收益上限不高（5%分位低于二级债基和偏债混合基金），但下限显著低于其他含权债基（95%分位为-5.96%）且是唯一中位数为负值的基金类型（-1.66%）。










三、资产配置

3.1 大类资产配置：含权资产仓位降低，投资防御性增强

2026年一季度，各类含权债基纯债仓位均小幅上升，其中二级债基增幅最大（+1.6%），一级债基次之（+0.7%）；可转债方面，非可转债基金的含权益债基普遍减持可转债；股票仓位整体收缩，二级债基和偏债混合基金均下降1个百分点以上。






3.2 债券券种配置：普遍增配信用债、减配其他券种

在债券投资方面，一季度，主动管理型债券基金总体增配信用债，同时减配利率债、同业存单和可转债。信用债中，商金债总体最受青睐。

利率债中，各类基金普遍减配国债；政金债的配置占比出现分化，纯债基金普遍减配，而二级混合债基显著增配。

信用债中，各类基金普遍增配商金债和企业债。商金债投资占比增幅普遍在1.2%-2.6%之间，短期纯债和偏债混合增幅最大（+2.5%以上）。企业债方面，一级债基明显增配，投资占比增幅+1.2%。

同业存单和可转债受到各类债基普遍减配。
















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作者：微信文章