【华创金融产业】债券型基金重占主导,分红险新发占比大增 | 理财产品跟踪报告2025年第9期(9月6日-9月19日)

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摘要

银行理财产品：

根据普益标准数据，本双周理财市场新发产品1214只（不含子期），固收型产品占绝对主导（97.69%），其中尤其以固收+类为主流；理财子公司为发行主力（72.82%），行业集中度持续提升；中长期限产品（1年-3年）最受欢迎；产品收益率分化显著，头部机构通过多资产策略实现超额收益。

基金产品：

2025年9月6日至19日，基金新发市场呈现“总量回升、结构分化”特征。全市场共发行基金95只，合计发行份额966.22亿份。其中，9月第2周（9月6日-12日）发行节奏较缓，新发39只，总份额217.94亿份，平均份额5.59亿份；9月第3周（9月13日-19日）为发行高峰，单周发行56只，份额748.28亿份，平均份额13.36亿份，量质双升。产品类型上，债券型基金以513.18亿份的总发行份额重回主流，在全市场新发基金份额中占比53.11%，平均发行份额19.74亿份为全市场最高，显著高于股票型基金（7.23亿份）和混合型基金（4.76亿份）。市场热点集中于科创债ETF和科技主题基金，多只产品实现“一日售罄”，反映投资者对低风险固收产品和高成长科技赛道的双重偏好。

保险产品：

2025年9月6日至9月19日，保险市场新发产品数量回稳、结构调整趋势继续强化。经历了前一双周“老产品冲刺-新产品切换”的市场剧烈调整期，本期新发数量回归到8月31日预定利率调整政策前的正常水平。根据中国保险行业协会的数据，本期双周内新发共计64款保险产品，较上一期爆发式的317只新发总数下降了79.81%，其中人寿保险和年金险分别新发43只和21只，较上一期分别减少了77.72%和83.06%，二者在市场中的占比基本和此前持平；但从产品类型的结构来看，不论是人寿保险还是年金保险中，分红险的占比明显提高，传统型保险的占比都产生了显著收缩，年金险中传统型产品的新发甚至降为0，为5月底本系列报告第一期发布以来的首次挂零。分红型产品在此双周期间表现尤为突出，在发行数量上占据主导地位，在市场接受度方面也显著提升。这种结构性变化主要源于预定利率非对称下调的政策影响。

万能险结算利率延续下行趋势，8月多数产品集中于2.5%-3%区间（1190个产品中有1033个），超过85%，这一区间已成为行业常态。仅99款产品利率超过3%，最高利率为3.5%。

本期年金保险的IRR测算聚焦于分红险，分为养老年金、非养老年金两类作比较。由选取的几个代表性保险产品比较，可以初步得出结论：各类分红险的保证IRR普遍偏低，主要依靠分红提升收益，红利IRR成为衡量产品竞争力的重要指标；养老年金分红险的IRR整体浮动区间更小，非养老年金流动性更好，养老年金更适合长期持有，主因养老年金保险期限更长，资金运用效率更高，此外这也符合监管引导长期储蓄的政策导向。未来发展趋势上看，短期内IRR水平或将稳中微降，经过8月底的集中调整后，新产品收益水平将进入相对稳定期，大幅波动的可能性较低。长期来看，IRR有望随着利率环境改善而企稳乃至回升。另外，客户既关注保证收益的安全性，也期望通过分红机制分享保险公司投资成果，这推动分红型产品成为市场主流。

风险提示：宏观经济、货币政策不符合预期变化；海外不确定性因素加大；数据更新不及时。





报告正文

一

银行理财产品

1

银行理财市场新发总体情况

根据普益标准数据，本双周理财市场新发产品1214只（不含子期），固收型产品占绝对主导（97.69%），其中尤其以固收+类为主流；理财子公司为发行主力（72.82%），行业集中度持续提升；中长期限产品（1年-3年）最受欢迎；产品收益率分化显著，头部机构通过多资产策略实现超额收益。低利率环境下，固收+产品平衡收益与风险，叠加居民储蓄向理财迁移，推动市场结构性扩张。未来短期内固收+仍将主导市场，中长期来看产品多元化与策略精细化将成为竞争关键， ESG、黄金等主题产品或成新增长点，中长期理财子公司头部效应与中小银行代销转型并行。



2

新发市场趋势总结

1、固收+产品：低利率环境下的新发主力

本双周新发固收+型产品818只，在全市场理财产品中占比超过60%，显著高于纯固收型（223只）及其他类型产品。分析其核心驱动因素，一方面是由于其符合众多投资者的收益需求，当前一年期定存利率不足1%，居民储蓄“搬家”推动资金转向理财，固收+产品通过配置5%-10%的权益、黄金或衍生品，业绩基准较纯债产品存在明显收益优势；另一方面是由于风险适配，净值化转型后投资者对波动容忍度提升但仍偏好稳健，固收+产品通过“债券底仓+卫星策略”（如中证1000指数增强、黄金ETF）平衡风险，吸引投资者；另外理财机构发行固收+产品的策略也在不断进化，头部机构加速迭代策略，如贝莱德建信理财“贝远美元固收”产品引入跨境资产对冲汇率风险，光大理财“阳光金增利”系列挂钩黄金价格，借国际金价突破之机增厚收益。

2、中长期限产品：净值化转型下的“持有期之变”

本双周3个月-6个月（含）产品304只（25.04%），6-12个月（含）产品270只（22.24%），1-3年（含）370只（30.48 %），中长期限产品合计占比接近80%。从平均业绩比较基准看，1-3年期产品和3年以上期限产品的平均业绩比较基准达2.67%，为各期限类型中最高。中长期限产品通过锁定久期获取更高票息，持有期拉长可平滑净值波动。另外，中长期限产品受青睐也与政策引导有关，监管鼓励理财子公司发行长期限产品，如养老理财、ESG主题产品。

3

突出产品与机构表现

1、渤银理财“财收有略”系列：固收+策略的规模化标杆

作为本期发行量最大的产品系列（20余只），“财收有略”系列以一年期封闭式固收+产品为核心。该系列全部为封闭式净值型，投资类型以固收+为主。

依托母行渤海银行的区域渠道优势，叠加1元起购的低门槛设计，吸引大量零售资金，单只产品平均募集规模远超中小理财子公司。该系列印证了固收+产品在低利率环境下的“存款替代”作用，预计未来一年固收+产品占比将维持较高水准，头部机构会进一步通过“固收+量化对冲”“固收+黄金”等细分策略拉开收益差距。

2、贝莱德建信理财“贝远美元固收”产品：跨境收益的差异化突围

作为外资控股理财子公司的代表，“贝远美元固收”系列包含不同期限的产品款式。该系列的核心优势在于能够依托贝莱德全球投研平台，获取境内机构难以触及的高息美元资产，如美国高评级企业债、东南亚主权债等；而随着居民跨境资产配置意识提升，外资理财子公司凭借全球化资产获取能力，在美元、欧元等外币理财领域形成差异化优势。

二

基金产品

1

新发基金市场总体情况

2025年9月6日至19日，基金新发市场呈现“总量回升、结构分化”特征。全市场共发行基金95只，合计发行份额966.22亿份。其中，9月第2周（9月6日-12日）发行节奏较缓，新发39只，总份额217.94亿份，平均份额5.59亿份；9月第3周（9月13日-19日）为发行高峰，单周发行56只，份额748.28亿份，平均份额13.36亿份，量质双升。产品类型上，债券型基金以513.18亿份的总发行份额重回主流，在全市场新发基金份额中占比53.11%，平均发行份额19.74亿份为全市场最高，显著高于股票型基金（7.23亿份）和混合型基金（4.76亿份）。市场热点集中于科创债ETF和科技主题基金，多只产品实现“一日售罄”，反映投资者对低风险固收产品和高成长科技赛道的双重偏好。



2

基金新发规律总结

1、发行规模与节奏：前低后高，周度分化明显

本期双周发行呈现“单周缓行、次周爆发”的特点。9月第2周的新发基金规模较前一周环比有所收缩，而9月第3周单周新发规模突破700亿份，创今年以来单周新高，主要受科创债ETF集中发行的影响。9月13日，第二批科创债ETF全部产品实现“一日售罄”，宣布提前结束募集，延续了首批发行时的热度，发行份额接近30亿元募集上限的基金超过10只（如兴业中证AAA科技创新公司债ETF募集30亿份、银华中证AAA科技创新公司债ETF募集29.99亿份、华泰柏瑞中证AAA科技创新公司债ETF募集29.91亿份等），反映了市场对低波动、政策支持的科创债资产的青睐。但由于9月第3周规模高增与科创债ETF集中供给高度相关，短期发行热度或受情绪影响，需警惕后续市场情绪波动对发行节奏的影响。

2、产品类型结构：债券型重回主导，权益类数多量少

从一级分类看，债券型基金占据绝对主导，发行26只，规模513.18亿元，占比53.11%，其中被动指数型债券基金（如科创债ETF）新发15只；股票型发行45只，但新发份额仅有325.22亿份，占比33.66%；混合型19只，份额90.53亿份，占比9.37%。债券型基金重回火热地位，与利率环境稳定对债券型基金的利好影响有关，此期间10年期国债收益率依然维持低位，债券型基金（尤其是高等级信用债ETF）因票息稳定、波动小受到配置资金青睐。



3

代表性新发基金产品分析：权益产品领涨收益，科创债ETF新发火热

2025年9月6日至9月19日新发基金市场呈现明显结构性特征：权益类产品凭借科技与周期赛道的短期行情领跑收益榜，其中东方阿尔法科技智选A成立以来回报超4%；债券类产品中，科创债ETF受机构资金追捧，单只发行规模均接近30亿元上限，但净值波动极小；低风险的同业存单指数基金则延续稳健配置属性。这一格局既反映了权益市场对科技成长赛道的短期乐观预期，也体现了机构对高评级科创债资产的长期配置需求。

1、主动权益类：均衡配置与行业深耕并重

2025年9月6日至9月19日新发基金中，主动权益类产品的收益表现突出，其中万家周期视野A（025445.OF）、东方阿尔法科技智选A（025499.OF）截至到9月24日的成立以来收益率分别达5.93%和4.68%，凭借灵活的选股策略，显著领先同期新发产品。万家周期视野于9月16日发行，东方阿尔法科技智选于9月9日发行，均为成立时间较短的新产品。在市场情绪回暖背景下，基金可能快速完成建仓，抓住了9月中旬科技与周期板块的上涨行情，这是其短期回报领先的重要原因。

9月以来权益类基金发行回暖，科技与周期板块成为市场主线，新兴科技赛道的强劲表现带动相关主题基金收益攀升。东方阿尔法科技智选直接受益于AI产业链景气度提升，万家周期视野则可能布局了周期行业中的高景气细分领域，如高端制造、资源品等。但权益类产品规模普遍较小（二者均为0.10-0.11亿元），反映当前市场对小型基金公司主动产品的认购相对谨慎，更多依赖渠道与品牌效应。另外，新发基金成立时间较短，业绩受市场短期波动影响较大，需警惕高收益背后的波动风险。

2、科创债ETF：机构配置需求爆发，政策与低风险属性驱动规模

本期新发众多科创债ETF，如兴业中证AAA科技创新公司债ETF、银华中证AAA科技创新公司债ETF、华泰柏瑞中证AAA科技创新公司债ETF均于9月12日发行，单只规模均接近或已达到30亿元，成为本期新发基金规模的主力担当。

其规模爆发的核心逻辑，一方面是由于政策与市场双轮驱动，科创债是服务科技创新的重要工具，另一方面是由于科创债ETF自身的性质符合机构低风险配置需求，信用风险低，契合银行、保险等机构对“高评级+稳收益”资产的配置需求。

3、低风险产品：同业存单指数基金补充流动性管理工具

新华中证同业存单指数7天持有（024719.OF）作为同业存单指数基金，以“高流动性+低波动”为核心，7天持有期设计兼顾收益与灵活性，主要面向风险偏好极低的投资者，作为现金管理工具补充市场需求，本期新发份额达到41.57亿份为本期最高。

三

保险产品

2025年9月6日至9月19日，保险市场新发产品数量回稳、结构调整趋势继续强化。经历了前一双周“老产品冲刺-新产品切换”的市场剧烈调整期，本期新发数量回归到8月31日预定利率调整政策前的正常水平。根据中国保险行业协会的数据，本期双周内新发共计64款保险产品，较上一期爆发式的317只新发总数下降了79.81%，其中人寿保险和年金险分别新发43只和21只，较上一期分别减少了77.72%和83.06%，二者在市场中的占比基本和此前持平；但从产品类型的结构来看，不论是人寿保险还是年金保险中，分红险的占比明显提高，传统型保险的占比都产生了显著收缩，年金险中传统型产品的新发甚至降为0，为5月底本系列报告第一期发布以来的首次挂零。

分红型产品在此双周期间表现尤为突出，在发行数量上占据主导地位，在市场接受度方面也显著提升。这种结构性变化主要源于预定利率非对称下调的政策影响。9月1日起，普通型、分红型、万能型产品预定利率分别下调至2.0%、1.75%、1.0%，新旧产品切换全面完成。普通型和万能型保险产品较此前下调50个基点，而分红型保险产品仅下调25个基点。这种非对称调整使得分红险的相对优势更加突出——分红险由于兼具保底收益与浮动分红优势，在保证部分收益率适度下调的同时，提高了总体预期收益的吸引力，成为险企转型重点。预计分红险未来的市场占比将持续提升，保险产品结构或将重塑。

万能险结算利率延续下行趋势，8月多数产品集中于2.5%-3%区间（1190个产品中有1033个），超过85%，这一区间已成为行业常态。仅99款产品利率超过3%，最高利率为3.5%；部分产品结算利率从7月甚至6月以来出现环比下调，长期下行趋势显著，且同时涉及大型和中小型保险公司的产品，如北大方正人寿的“聚宝盆（如意版）”万能险的结算利率从7月的3.3%降至8月的3.2%，爱心人寿的“鑫丰利两全保险（万能型）”的结算利率从7月的3.2%降至8月的3%，阳光人寿的“财富相伴A款年金保险（万能型）”从6月的2.9%降至7、8月的2.5%，反映了部分险企持续调整利率以匹配投资收益。这种下行趋势主要受监管政策引导和行业转型需求的影响。《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》要求结算利率与实际投资收益匹配，防范利差损风险，该政策颁布以来，险企主动压降利率以降低负债成本。预定利率动态调整机制下，万能险最低保证利率2025年9月从1.5%下调至1.0%，刚性成本下降，进一步打开结算利率下行空间。

1

人寿保险

本期新发的43款人寿保险中，包括传统型产品新发19款（前值109款），占比降至44.19%（前值56.48%）；分红型人寿保险新发23款（前值76款），占比升至53.49%，较上一双周的39.38%和此前两期均有所提高，代替传统型成为主力；万能型新发1款（前值8款），占比2.33%（前值4.15%）也略有下降。



2

年金保险

1、年金保险新发情况

本期新发的21款年金保险产品中，结构占比发生了深度调整。分红型新发17只，占比80.95%成为绝对主力；万能型新发3只，除去上期产品切换新发暴增的影响，较此前的持续缺失状态相比实现了一定突破。传统型产品的新发占比近几期一直处于主导地位（50%-65%），本期则出现缺失，体现了预定利率下调后分红险逐渐成为未来保险市场的发展趋势。

2、年金保险IRR测算

内部收益率（IRR）是衡量保险产品收益水平的核心指标，反映投保人持有保单期间的年度化收益率。由于分红险本身包括“保证利率+浮动收益”的性质，以及本期新发数量占比较大的因素，本期年金保险的IRR测算聚焦于分红险，分为养老年金、非养老年金两类作比较。

分红型养老年金的IRR，我们以太平人寿发行的太平卓越颐养（臻享版）养老年金保险（分红型）和君康人寿发行的君康一生一世（祥瑞3号）养老年金保险（分红型）为例进行测算，分别采用其在产品说明书中给出的案例计算，具体结果见图表。从这两款产品的比较分析来看：收益水平上，大型保险公司的产品的保证IRR高于小型公司0.4-0.5个百分点，主因大型公司投资能力较强，在收益性和稳定性上更优，因此红利演示更乐观；预期收益结构上，大小公司的分红贡献差异不大，均在1.10%-1.20%之间，主因大型公司拥有更强的投资能力，小型公司产品更具进取性，因此分红实现预期均较为稳健。



分红型非养老年金的IRR，我们以中信保诚发行的中信保诚「隽享鸿利」年金保险B3款（分红型）和复星保德信发行的复星保德信星颐朱雀版中期年金保险（分红型）为例进行测算，因非养老年金的保险期限较短，我们仅测算短期（10年期）IRR和满期IRR。从图表显示的结果来看，小型公司产品的含红利IRR更高，反映了小型公司需要通过较高的保证收益来提升产品吸引力。



两个表格横向比较，可以初步得出结论：各类分红险的的保证IRR普遍偏低，主要依靠分红提升收益，红利IRR成为衡量产品竞争力的重要指标；养老年金分红险的IRR整体浮动区间更小，非养老年金流动性更好，养老年金更适合长期持有，主因养老年金保险期限更长，资金运用效率更高，此外这也符合监管引导长期储蓄的政策导向。但不管是养老年金产品还是非养老年金产品，预定利率调整促使产品收益更理性，分红险因灵活性和浮动收益受青睐；竞争格局更加明确，大型保险公司拥有综合金融生态、投资渠道和风控能力优势，而中小型保险公司可能更具灵活性和进取性。

未来发展趋势上看，短期内IRR水平或将稳中微降，经过8月底的集中调整后，新产品收益水平将进入相对稳定期，大幅波动的可能性较低。长期来看，IRR有望随着利率环境改善而企稳乃至回升。另外，客户既关注保证收益的安全性，也期望通过分红机制分享保险公司投资成果，这推动分红型产品成为市场主流，利率环境变化下，产品收益结构将持续优化，保险公司通过平衡保证部分与分红部分的结构来平衡收益与风险。差异化竞争也将进一步加剧，大型公司依托品牌和渠道优势，更注重长期稳健经营，产品收益设定相对保守；小型公司则通过更具竞争力的收益水平或“保险+服务”等创新模式，来争取市场份额；长期来看在产品创新加速的趋势下，IRR分化可能加剧。

剩余图表和正文内容详见华创证券研究所9月26日发布的报告《【华创金融产业】理财产品跟踪报告2025年第9期（9月6日-9月19日）：债券型基金重占主导，分红险新发占比大增》

风险提示

1、宏观经济、货币政策不符合预期变化；

2、海外不确定性因素加大；

3、数据更新不及时。

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END

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华创证券｜产业研究中心

产业研究中心 | 团队介绍

研究主管：洪锦屏

华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名，2019年金牛奖非银金融最佳分析师，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名，2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名，2020年水晶球非银研究公募榜单入围，2021年金牛奖非银金融第五名成员，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员，2022年第十届Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名。

高级分析师：肖琳

四川大学公司金融硕士，曾任职于招商证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。研究方向：科技和高端制造产业。

助理分析师：张慧

悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。研究方向：大消费产业。

助理分析师：邱弘奥

四川大学经济学学士，加州大学圣地亚哥分校金融数学硕士。曾任职于中金公司固定收益部，2022年加入华创证券研究所。研究方向：周期性行业，主要包括能源化工、工业金属、装备制造和汽车。

助理研究员：刘晔晖

南开大学经济学学士、文学学士，中国人民大学硕士。曾任职于平安银行，2024年加入华创证券研究所。研究方向：大金融产业。

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