货币市场基金资产创下新高,但美联储降息可能会改变这一局面 | 巴伦宏观

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投资者纷纷将资金投入货币市场基金，因为这些基金风险较低，利率也很有吸引力。


作者｜安德鲁・韦尔施

编辑｜孙骋

由于美联储预计将在本周下调利率，投资者可能很快就没有那么多动力继续将创纪录的现金投入货币市场基金了。

根据投资公司协会的数据，截至9月10日当周，货币市场基金的资产规模已达到7.302万亿美元。虽然这些资产已经持续增长了一段时间，但最近机构投资者的加入又为其带来了一波增长。投资公司协会表示，当周机构货币市场基金的资产增加了425.8亿美元，远远超过了零售基金12.4亿美元的增幅。

投资公司协会（ICI）首席经济学家谢莉·安东尼维奇表示，机构资金流通常会在季度企业税款到期前上升。机构投资者也可能试图抢在美联储预期降息之前布局。她说：“我们经常看到，随着美联储下调短期利率，机构货币市场基金的资产会增加。那些既可以直接投资短期货币市场工具，也可以通过货币市场基金投资的机构投资者，通常会转向货币市场基金，因为这些基金的收益率下调速度会滞后于联邦基金利率的下行趋势。”

自从2022年美联储开始大幅加息以来，货币市场基金的总资产一直在上升。这使得投资者更愿意把现金存放在货币市场基金中。投资者在某些基金中能获得的收益率一度达到5%。即便美联储去年降息后，货币市场基金依然具有吸引力。根据Crane Data的数据，截至9月11日，Crane 100货币基金指数的利率为4.1%。如果美联储再次开始降息，这一利率可能会进一步下降。

大量资金停留在货币市场基金中，这让一些投资专业人士和华尔街分析师认为，目前有充足的“干火药”可以支撑股市当前的牛市行情。

“自2022年以来，货币市场基金的资产一直在增长。如果降息进展大致符合市场预期，目前处于观望状态的这部分资金很可能会被吸引回到主流市场。”LPL金融公司的首席股票策略师杰夫·布赫宾德在9月10日写道，“目前市场已经计入的明显降息，将改变货币市场基金的收益计算方式，降低其收益，可能促使投资者重新配置资金——从而结束货币市场资产与股价同步上涨的这一反常趋势。”

布赫宾德表示，如果降息导致投资者将资金从货币市场基金转向股票，这将终结近期货币市场资产与股价齐涨的“反常”现象。

财富管理公司Cetera Financial的首席投资官Gene Goldman表示，短期内高估值等因素可能会对股价造成压力。但他对投资者手中持有的现金等价物持乐观态度。“我们一直在告诉我们的顾问和他们的客户，货币市场资产以及储蓄账户（总额创纪录地达到27万亿美元）就像场外的干火药，正等待着更合适的估值机会，这也是我们依然坚持‘逢低买入’策略的关键原因之一，”他说。

不过，对于场外大量闲置资金即将涌入市场，也有理由保持谨慎。首先，正如Buchbinder所指出的，可能需要多次降息才能对投资者的决策产生实质性影响。根据美国银行全球研究2024年4月的一份报告，历史数据显示，货币市场资金的流出通常是在降息周期开始大约12个月后才会出现。

此外，投资者对于股市和经济的预期也可能让他们在心算时变得更加复杂。如果股市估值看起来过高，他们可能更愿意把现金存放在货币市场基金中，虽然利率较低，但依然算是合理的回报。再加上经济和就业市场正在走弱，已经出现了降温的迹象。如果美国人开始担心自己的工作是否稳固，他们可能会更倾向于留出一部分现金作为缓冲。

最后，不要低估惯性的力量。“如果你看到个人退休账户（IRA）里有现金，那基本上是因为人们忘记把它投资出去了，”资产管理公司先锋集团行为经济学研究主管安迪·里德说。“这种现象有时被称为‘卡住的现金’，其实就是缺乏主动性的结果。”

里德表示，他们公司对投资者行为的研究表明，即使投资者预见到市场变化，他们也未必会付诸行动。他说：“做出明智的投资决策，需要知道有更好的选择，意识到这种差异具有实际意义，并最终采取行动。而惰性可能会阻碍这三个环节。”

版权声明：
本文为Barron's原创文章。未经许可，不得转载。英文版见2025年9月16日报道“Money-Market Fund Assets Hit a Record.Fed Rate Cuts Could Change That.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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