香港保险迷局:资深规划师深度解析高净值客户的跨境资产配置策略

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近来，香港保险市场涌动着一股复杂的情绪：一方面是内地客户蜂拥而至的热潮，另一方面则是社会上关于其真实价值与潜在风险的激烈讨论。        

             曾有知名学者通过网络平台指出香港保险可能存在的“七大误区”，将这一话题推向风口浪尖。然而，即便是在这些质疑声中，香港的各大保险公司营业厅和酒店大堂，依然是宾客盈门，咨询和签单的客户络绎不绝。        



             自 2023 年边境重新开放以来，香港保险业重新焕发活力，市场竞争日趋白热化。这种竞争态势促使保险公司不断提升产品的预期回报率。例如，行业巨头友邦保险（01299.HK）的“盈御多元计划”便曾将所谓的“百年预期收益”提升至 7%。        

             值得澄清的是，此处提及的“百年预期收益”，指的是部分长期储蓄型香港保险产品，其在理论上以复利方式计算，假设投资回报持续 100 年所能达到的潜在收益率。        

             为防范无序竞争带来的系统性风险，香港保险监管局于今年初明确规定，演示收益率不得高于 6.5%。对此，友邦保险迅速调整策略，在新规生效前夕，推出了一款侧重于“资金更快回笼”和“早期收益更高”的新产品。        

             这种保险公司与监管机构之间的动态平衡，无疑反映了行业在激烈市场竞争下的深层考量与潜在挑战，以及高预期收益承诺背后，客户需要了解的诸多细节。        
拨开“高收益”的迷雾

             公众舆论曾犀利地指出香港保险的若干核心问题，包括所谓的 7%“稳健回报”难以实现，收益承诺存在高度不确定性，以及提前退保可能面临的流动性限制。这些观点虽措辞激烈，却也触及了产品设计的本质。        

             “7% 的回报”一度是香港保险产品销售的亮点。坊间甚至有评论称，要真正享受这 7% 的潜在收益，可能需要将保单持有至百岁高龄，其实现条件颇具挑战性。        

             深入研究后，我们发现实际情况确实印证了部分担忧。        

             进入 2023 年，香港保险市场的产品推陈出新。各家公司似乎都将更高的预期收益、更灵活的资金提取机制以及更丰富的附加功能，作为其产品的标准配置。        

             例如，作为行业领导者的友邦保险，其旗舰产品“盈御多元计划”就曾将百年预期收益率从 6.5% 进一步提升至 7%。        

             然而，正如市场分析所言，这种高达 7% 的预期收益率，其最终实现程度充满了显著的不确定性。        

             这种不确定性，主要源于保单收益的主要组成部分高度依赖于非保证投资的表现。        

             以某些产品为例，其资产配置中权益类投资的比例可能高达 75%。这种设计旨在最大限度地提升保单的演示回报率。        

             同时，保单收益中“确定”的部分——即保证收益率，通常被控制在一个相对较低的水平。从长期来看，这类产品的保证收益率年化甚至不足 0.5%，仅能确保客户收回大部分本金。        

             这意味着，客户在保险计划书上看到的诱人数字，大部分是基于乐观假设的非保证利益。        

             至于包括非保证部分在内的总收益最终能兑现多少，很大程度上取决于保险公司的分红实现率。        

             今年，友邦保险大力推广的产品多为近期上市，其 2024 年的分红实现率普遍达到 100%。        

             然而，我们需审慎看待的是，其部分早期的产品，收益表现已显露疲态。        

             例如，友邦 2015 年推出的“充裕未来”系列，其 2024 年的分红实现率已从上一年度的 97% 下降至 93%。        

             此外，关于收益主要依靠后期复利、以及提前支取将影响最终回报的观点，也得到了产品设计的印证。        

             当前香港市场上的主流储蓄保单，多采用英式分红机制。这意味着一部分红利会即时分配，而另一部分则作为终期红利，以复利形式累积，使得长期回报看似非常可观。        

             但若客户选择提前支取，则可能丧失部分未来复利增长的潜力，实际到手金额会显著减少。        

             同时，占比较大的终期红利会随市场波动，只有在实际领取时才能确定具体数额。一旦未来市场环境不佳，演示计划书中那些亮眼的数字，很可能与实际情况存在差异。        

             然而，公众讨论中可能较少提及的是，香港保险“高收益”的表面下，其潜在的风险管理机制常被忽视。        

             从香港保单的设计原理来看，在保单初期，现金价值主要由保证部分构成，因此较为稳定。但随着时间的推移，非保证部分的比例会逐渐增加，导致现金价值的波动性增强。        

             这种独特的设计，使得客户在购买时可能低估了其潜在波动性。在实际销售环节，代理人有时会侧重强调复利带来的长期增长潜力，而对复杂的实现条件和风险敞口，则可能讲解不足。        


规管演进与市场适应

             过高的演示收益率，不仅可能造成客户预期偏差，也加剧了市场内部的激烈竞争，最终促使监管机构采取行动。        

             今年 2 月，香港保险业监管局发布了《分红保单利益演示利率上限指引》。该指引明确，自 2025 年 7 月 1 日起，港元计价及非港元计价的分红保单，其最高演示年回报率分别不得超过 6% 和 6.5%。此举旨在抑制保险公司通过激进投资假设进行市场推广，引导行业回归稳健发展。        

             香港保监局高层曾撰文警示：近年来，业界为吸引客户存在过度渲染预期回报的倾向。若此势头延续，一旦投资环境恶化导致产品无法兑现宣传承诺，将不可避免地引发大量投诉和信任危机，损害香港保险业的长期声誉与稳定。        



             面对监管新规，友邦香港展现了其市场应变能力。几乎在 6.5% 上限生效的同时，该公司推出了一款“优化版”产品——“环宇盈活”储蓄计划。        

             这款产品将演示利率控制在 6.5% 上限内，但通过产品结构优化，强调“资金回笼速度更快”和“更高前期收益”，并宣称“重新定义了储蓄保险的价值标准”。        

             根据官方资料，该产品在第 30 个保单年度即可实现 6.5% 的内部回报率（IRR），与友邦以往产品相比，显著提升了中短期的预期回报水平。        

             然而，在业内观察者看来，友邦此举可视为在新的规则下寻找竞争优势。        

             监管机构设定演示利率上限的本意，是希望规范市场，促使保险公司降低对“高收益噱头”的依赖。        

             但友邦保险在收益率上限生效的同时，将竞争重心转向了资金回本速度和早期利益。市场普遍关注，此举是否会在某种程度上改变了监管的初衷，通过新的营销卖点刺激销售，从而形成新的市场竞争模式。        

             更值得注意的是，对于那些在 6 月份抢购了 7% 演示收益率旧产品的客户而言，面对短期内推出回报更优的新产品，不少人感到困惑与不满，认为未能享受到最新优势。        

             如此一来，监管新规的市场效应无疑被复杂化，消费者也因此陷入抉择的难题：今日看似“最佳”的方案，或许明日便有更具吸引力的替代。        
跨境资产配置：远见与实操

             友邦保险推出进取型“环宇盈活”计划，是当前香港保险市场持续演进的一个缩影。        



             放眼当前的香港保险市场，各大公司都在积极探索并应对激烈的市场竞争。无论是友邦、保诚（02378.HK），还是宏利（00945.HK），都在这场动态竞争中寻求优势。        

             一旦某家公司推出了更具吸引力的产品或服务，其他公司若不及时响应，其客户基础和市场份额就可能受到影响，短期业绩也面临压力。这促使行业形成了一种持续的产品和服务优化循环。        

             深入分析香港保险市场的这种活跃态势，可以理解友邦保险乃至整个香港保险业界管理层在业绩方面的考量。        

             尽管友邦保险的保费收入与利润持续增长，并实施了大规模的股票回购计划，但其股价表现有时未能完全反映其业务增长的潜力。        

             在恒生指数有所回升的背景下，友邦保险的股价仍旧呈现波动，与 2021 年的高点相比存在差距。        

             深究其原因，部分在于其增长速度面临新的挑战。        

             例如，衡量公司承保业务增长的核心指标——新业务价值，目前与 2019 年水平大致相当。为在财务报告中呈现良好业绩，持续优化产品和策略成为必然选择。        

             在近期的业绩发布会上，友邦管理层也曾表示，香港等市场的竞争非常激烈，各销售渠道必须持续创新，才能保持领先地位。        

             至于二三十年后，这些保单能否完全兑现演示回报，这更多是长期投资的固有特性，需要客户理性看待。        

             对于中高净值客户而言，赴港配置保险产品，应将其视为跨境资产配置的重要一环，而非单纯追求短期高收益的工具。香港保险的优势在于其国际化的投资平台、美元资产配置功能、以及在财富传承和税务规划方面的独特作用。        

             在内地利率持续走低的宏观背景下，赴港投保的热潮更需警惕其热度背后，对产品本质和自身需求的充分理解。        

             内地监管部门曾提示，内地客户普遍对香港保险产品理解不深。若在销售过程中存在信息不对等或夸大宣传，当实际回报未能达到预期时，可能会引发纠纷，并需要内地监管机构协助解决。因此，选择专业的、具备跨境资质的保险规划师至关重要，他们能帮助客户全面评估风险，制定符合自身财富管理目标的跨境资产配置方案。        



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