明天可能是ETF基金经理最忙的一天了

Creseda

最近中科曙光和海光信息复牌套利闹得沸沸扬扬，今天我终于将相关仓位全部了结了，我的盈亏状况如何？然后明天又迎来了大批量指数成分调仓，那么这当中会不会存在什么交易机会？今天我们简单聊聊。（1）“套利”侥幸赚了7000块昨天我没做任何操作，今天我将手头持有的云50ETF（560660）几乎全部卖了，还剩一点点没卖掉。而且今天卖的时点特别好，在上午高位卖的，然后该ETF最终盈利3880块，再加上交易的其他ETF合计3000块的盈利，这次交易过程合计赚到约7000块，盈利幅度约1.84%（0.7/38）。

当然，这个收益，跟“套利”八竿子打不着，其实赚的是Beta的钱。本着有始有终的原则，把这个完整交易过程晒出来给大家看，博诸君一笑，哈哈。（2）明天ETF基金经理为什么忙？但妨对指数编制有所了解的朋友都知道，指数都有定期调样机制，吐故纳新。对于绝大多数指数而言，其往往每半年调样一次（分别为6月和12月），然后6月这次为下周一生效，更为准确来说是明天收盘时开始生效。理论上，最紧密跟踪指数的方式为：明日收盘一瞬间完成成分股调样带来的额外交易。但事实因为流动性等各种原因，不可能做到这一点，因此ETF基金经理就会进行提前调仓，因此明天会是各位ETF基金经理们主动交易最为集中的一天。（3）明天可能存在的交易机会经过上次中科曙光和海光信息的事件后，我现在都不敢跟大家说有啥套利机会，只能中性的描述：可能会有一些交易性机会。这背后的原因是：（a）每次指数调样的过程都会有很多的成分股被调出，很多基金经理为了赶在明天把这些被调出的股票全部被卖出，会将这些调出的个股现金替代标志设置为“必须现金替代”，以避免届时实物股票交收，手头没股票。（b）如果指数这次调样的换手率比较高（比如像很多策略指数），那么设置为“必须”的个股就会非常多。（c）一旦出现这样的情况，那么指数公司和交易所在对外公布IOPV就会存在失真。因为一旦对某个股票设置为“必须”，那么该股票的日内涨跌不会体现在IOPV当中，当天是假定该股票一直上一日的收盘价格，没有波动。一旦设置为“必须”的个股太多，那么如果指数本身出现了较大幅度的上涨或者下跌，IOPV不能明显真实的反映指数表现。清单中，如果有50%权重的股票被设置为必须，那么指数上涨1%，IOPV只会上涨0.5%；反之指数下跌1%，IOPV只会下跌0.5%。（d）一旦市场很多投资者还在不明就里的围绕着IOPV进行交易，交易价格贴合IOPV，这样就会存在交易机会了。市场上涨时IOPV低估了实际净值，下跌时IOPV高估了实际净值，如果低估或者高估的幅度过大，就会存在套利机会。当然考虑到明天大批量调仓，净值可能不会那么贴合指数当日涨跌幅，这时候可以多留点安全余量就行。（e）对于资金量大的专业投资者而言，可以进行“申购卖出”或者“买入赎回”这样的一二级市场套利。对于普通投资者而言，则可以选择在尾盘买入那些实际交易价格低估基金净值的ETF，下周一再做兑现。这类价格被低估的ETF可能经常出现在：指数调仓比例高，被调出股票被设置为必须现金替代，明日指数大涨。感兴趣的朋友不妨去关注下，按照过往年份的经验，似乎很多ETF交易价格还是一直在不明就里的跟着IOPV跑。（4）ETF基金有没有可能避免IOPV大幅失真的情形对于这个问题，我越俎代庖说下，我认为是可以的。那就是对于调出的股票不一定要明天全部一键清仓，可以明天卖一部分，下周一卖一部分，毕竟我们希望尽可能锚定的明日收盘调仓。如果说明天不全部卖，那么就可以考虑对这些调出的股票依然设置为“允许现金替代”，然后如果担心赎回导致的应付股票不足，可以设置相对严格一点的赎回上限就可以了。这样如果指数大幅波动，IOPV基本能够跟得上，可以避免误导投资者。至于说基金经理主动调仓带来的收盘净值偏差，这个确实没办法解决，这也是大家明天交易的过程需要注意的事项。以上！

作者：微信文章