香港保险的拧巴:超高投资回报率下的超低保证回报

因醉鞭名马幌

香港保险投资收益率如此高，固收类资产几乎无风险投资利率高达4-6%，那为何香港保险不愿意设计高保证收益的分红险呢，反而都是保证IRR在0.1-1%的产品为主呢？要想深刻理解这个问题，需要从以下几点思考。1：终身与定期虽然目前境外处于高息高利率环境，但配置的高利率固收类资产是有期限的，一般美国国债最长久期也就30年，如果保险公司现在配置美债，每年派息率4.896%，但30年后呢？储蓄保单期限是终身的，甚至可以无限次变更被保人。

所以高保证的产品很难是保终身的，但是凡事都有例外，这例外就是太保世代鑫享增额终身寿险，终身保证IRR2.0%，预期5.1%，至于太保为什么这么做，核心是因为太保刚在香港开业务，急于打开市场，所以才会开发这种激进类型产品。

还有个例外就是香港安达保险的安心退休养老年金产品，保证IRR高达2.7%，预期4.34%。保障领取年金至100岁，算是行业长期保险里保证IRR的天花板，详见此篇：香港养老年金保险怎么样，深入分析

当然，能提供高保证的基本都是定期产品，5-25年。一般保证IRR在3-4.5%，比如立桥的产品5年保证单利5.01%，20年满期的保证IRR3.0%，可见此篇：定期储蓄5到20年，纯保证5%2：资本利用率如果保险公司开发高保证产品，势必会降低保险公司偿付率，如果降低过多，触及偿付率红线，必须注资。注资那就需要股东真金白银掏钱出来，这在大陆很常见。大陆的保险公司注册资本金基本都集中在20亿元-300亿元之间，此外经常还会发售债券与永续债补充资本金，提升偿付率，一些上市保险公司还会通过股票募集资金，保证经营。


大陆前些年发售债券利率较高，很多头部公司发售5+5期限的债券利率5-6%，目前已经降低至2-2.5%。比如国内最大的保险公司--中国人寿于2024年9月发行350亿元资本补充债，票面利率仅为2.15%。去年2024年一整年，中国人寿、利安人寿、新华保险、平安产险、太保寿险、中英人寿、泰康人寿等13家保险机构共计发行1116亿元规模的资本补充债和永续债，用以补充资本，提升偿付率。如果香港也大规模设计大陆这种高保证的产品，那么这些香港公司也都要补充资本金，但是境外的投资A级别债券利率高达5-6%，成本太高，所以保险公司宁愿设计超低保底的，降低对公司资本金的占用。


为了进一步降低对偿付率的影响，不仅降低保证利益，也降低复归/周年红利占总分红的比例，大幅提升终期红利占总利益的比重，甚至可能取消复归/周年红利。因为复归/周年红利一经派发即为保证，会占用公司资本，而终期红利目前是不会计入公司偿付率。 所以，相比较而言，内地保险是“重资产”经营，香港保险是“轻资产”经营。而超低保证下，如果预期利益只有固收类资产的收益，那是吸引不到客户的，所以低保证必须要有较高预期利益，否则客户不会买单。所以预期6-7%这种非常高的预期利益才是市场主流。


比如目前固收类资产预期回报为5.0%，几乎没有什么风险，权益类为8%。那么要想做到预期7%计划书演示利益：
保险公司可以70%配置固收类为3.5%，加上30%配置权益类为2.4%，合并为6.9%，基本符合目前计划书演示。
而20/30年后的市场，如果固收类的资产回报降低至3.0%，权益类同样为8%，且20/30年前配置的固收类资产也要到期了，那么如果还想满足计划书的利益演示，必须降低固收类资产配置比例，提升权益、非标等资产配置比重了。
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