智见丨低利率时代想要稳健理财?债券型基金了解一下!

尹以为荣

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　　银行理财不再保本，银行存款利率持续下降，一年期存款利率、货币基金收益率均已进入“1”时代，大额存单和国债销售火爆，分红型保险费率走低……近几年来，老百姓亲历了投资理财市场的渐进性变化，在低利率时代想要理财获取稳健收益越来越难。本期我们将围绕债券型基金为投资者提供稳健理财的新视角。

理财净值化时代：债券型基金的崛起

　　回顾资产管理市场的演绎逻辑，先把时间回溯到2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）正式落地，中国金融市场迎来了深刻的变革。资管新规的主要目标在于打破刚性兑付，推动理财产品向净值化转型。这意味着传统的保本保收益理财产品将逐步退出市场，投资者需要面对更多的市场风险和收益波动。2022年资管新规过渡期正式结束，银行理财、信托、基金、券商资管等各类产品均实现净值化运作，保本理财销声匿迹。

　　在资管新规实施后，普通投资者面临新的理财困境：首先，存款利率下行：随着央行多次降息，银行存款利率持续走低，传统的银行储蓄利息越来越缺乏吸引力，难以满足投资者的理财需求。其次，货币基金收益率下降：货币基金曾是普通投资者的重要理财工具，但其7日年化收益率从2014年最高6%以上一路下行进入到1%区间。最后，传统理财选择方式生变：资管新规之后，由理财子公司发行净值型理财产品，近几年权益市场震荡缺乏赚钱效应，再加上信托、私募产品风险事件持续爆发，投资者需要寻找新的理财替代性工具。

　　在此背景下，由基金公司发行管理的债券型基金（也称为债券基金）产品，迅速崛起并成为普通投资者的重要选择。债券型基金，顾名思义就是专门投资于债券的基金,它通过集中众多投资者的资金，投资不同债券品种构建组合，寻求较为稳定的收益，一般投资于债券的比例不低于基金资产的80%，其风险收益介于货币基金和混合基金、股票基金之间，收益相对稳健，符合普通投资者对稳健理财的需求。



　　债券型基金之所以能够脱颖而出，主要得益于以下优势：

　　公募基金的管理能力优势：公募基金自1998年行业成立以来在标准化、净值化产品管理方面形成了成熟的运作模式，具有专业的投研资源和风控保障，尤其是债券等固定收益投资需要专业的信用评级团队和信用评级体系，由专业基金经理管理，在投资管理和团队配置方面具有丰富而成熟的经验。

　　运作规范、标准化程度高：债券型基金的投资标的和运作方式高度透明，由基金公司作为管理人代客理财，第三方托管银行专门成立账户托管资金，每个基金组合独立账户管理，在交易日进行估值并按照基金合同约定进行净值披露，定期披露运作报告，投资者可以清晰了解基金的投资方向和风险特征，投资运作公开透明。

　　产品风险收益特征符合市场需求：相较于主要投资于权益市场、受到股市波动影响较大、高风险高收益的股票型基金，债券型基金主要投资于债券市场，产品风险收益相对稳健，波动相对较小，适合风险偏好较低的投资者进行稳健理财，投资渠道多样，既可以通过银行、券商、蚂蚁和天天基金等第三方代销渠道购买，也可以通过基金公司直销平台购买，申购赎回方便，且产品投资门槛低，最低1元起投，具有金融普惠特征，产品特点满足了大众稳健理财的需求。

　　因此，债券型基金作为公募基金中的一个细分品类，在2015年之前主要以机构投资者为主，普通投资者关注度不高，自资管新规以来飞入寻常百姓家，逐渐形成大众所熟知的理财方式。根据中国证券投资基金业协会发布的数据显示，截至2024年末，公募行业整体管理规模为32.83亿元，再创新高。其中，债券型基金管理规模为6.84万亿元，较2023年末增长为28.58%，2018年这一数据不足1万亿元。

债券型基金的特点、分类和投资逻辑

　　近年来，在股市结构性行情推动下，新能源、消费、科技等主题股票基金吸金效应明显，但“基金赚钱基民不赚钱”现象较为普遍，股票型基金受到市场行情、行业、个股价格影响较大，风险较高、波动较大，基民持有体验不佳。相比之下，债券型基金以收益相对稳健、波动较小的特点获得了普通投资者的青睐，尤其是在2024年债券牛市的烘托之下，持有人的盈利体验较好。我们从债券型基金的特点、分类、投资逻辑及收益表现等方面，搞清楚债券型基金的基本知识。

　　债券型基金的特点。债券型基金是以债券为主要投资对象的基金，具有以下特点：风险较低，债券型基金主要投资于国债、金融债、企业债等，违约风险相对较低；收益稳健，债券型基金的收益主要来源于债券的利息收入和交易性收益；分散投资，通过基金组合投资一揽子几百只乃至上千只债券，即使个别债券出现违约风险也能平摊整个组合的损益，能够有效分散风险。

　　债券型基金可以根据不同标准进行分类，以下我们梳理了几种常见的分类方式：

　　1.按照投资范围分类

‌　　纯债基金‌：基金组合投资于债券等固定收益类资产，不参与股票等权益类资产投资。适合低风险投资者，收益相对稳健，波动较小。

　　混合型‌一级债基‌：主要投资于债券等固定收益类资产，但可以通过可转债等方式参与股票投资，适合中低风险投资者。

　　混合型‌二级债基‌：除了债券投资之外，还可以留有20%以内仓位在二级市场直接买卖股票、可转债投资，这样既可以债券资产获取稳定的基础收益，同时能够利用股票策略博取权益市场的机会，追求更高的弹性回报，投资者要具有一定风险承受能力。

　　2.‌按照债券期限分类‌

‌　　短期纯债基金‌：投资债券剩余期限在一年以内，按照期限不同又可以分为超短债基金、短债基金和中短债基金。短久期限债券违约风险较小、债券价格受到利率波动影响较小，但收益相对较低，因此这类基金风险较低、收益也相对较低，适合对资金流动性要求高、低风险偏好的投资者。

‌　　中长期纯债基金‌：投资债券剩余期限在一年以及以上更长，这类债券的投资期限短则1年、2年、3年，长则5年、10年以上，期限越长债券未来面对的不确定性越高，其债券票面收益也越高，但受到市场利率和宏观因素影响波动较大，因此这类基金风险收益预期要高于短债基金，适合具有一定风险承受能力、追求稳健理财的投资者。

　　3.‌按照运作方式分类‌

‌　　开放式债券基金‌：基金份额不固定，可以随时申购和赎回，T日买入，T+1交易确认，赎回最快T+1资金到账（注：T是指基金交易日），规模会随着投资者的申购和赎回而变化，好处在于投资者能够灵活地申赎基金，流动性较好，及时止盈止损，但基金经理要保持一定头寸来应对资金组合规模的变化。

‌　　封闭式债券基金‌：基金份额固定，通常在封闭期内不能申购和赎回，好处在于可以避免投资者短期频繁交易追涨杀跌，基金经理在封闭期内可以充分利用资金头寸进行杠杆和久期等策略操作，追求更高的投资收益。

　　定期开放式资金：顾名思义，每隔一段时间开放一次，只在开放期内可以申购和赎回。开放期结束后进入下一个封闭期，如此循环。

　　持有期基金：持有期基金相比定期开放式基金，申购和赎回更为灵活。申购行为在基金成立后的每个开放日都可以进行，而赎回行为则是在每笔基金份额的最短持有期到期日之后进行。市面上持有期限一般可以划分为7天、30天、60天、90天、3个月、6个月、1年等。

　　债券型基金的底层投资逻辑。债券型基金的底层资产主要是债券，其收益主要来源于债券的利息收入和债券价格的变动，因此，债券型基金投资组合主要是债券的票息收益、资本利得和杠杆收益，其常见投资策略主要包括：

　　利率变动：债券价格与市场利率呈反向变动关系。当市场利率下降时，债券价格上升，赚取资本利得，助推基金净值上涨；反之亦然。

　　信用风险：债券的信用等级对应不同的票面收益和风险定价，高信用等级的债券违约风险低，收益稳定；低信用等级的债券违约风险高，收益较高。

　　久期管理：基金经理通过调整债券组合的久期，来控制利率风险。久期越长，利率风险越大；久期越短，利率风险越小。

　　杠杆策略：基金经理根据专业判断来采取加杠杆方式进行债券质押操作，借入更多资金，来调动更多资金把握交易机会，通常开放式基金的杠杆比例不得高于基金资产的140%，封闭式基金的杠杆比例不得高于基金资产的200%。

　　债券型基金的收益表现相对稳定，尤其在低利率环境下，能够为投资者提供较为稳健的收益。尤其在债券牛市行情中，债券型基金的收益表现尤为突出。在刚刚过去的2024年，全市场99%以上的债券型基金取得了正收益，很多债基产品的收益率超过6%，为投资者带来了可观的回报。

如何挑选债券型基金进行投资？

　　近年来债券型基金进入快速发展车道，产品数量日益丰富，截至2024年末，全市场债券型基金产品超过2500只，对于投资者来说它带来了更多投资选择的同时，也提高了投资筛选的难度。如何挑选到适合自己的债券型基金呢？在这里分享几个投资债券基金的参考标准：

　　投资者要明确自身的投资需求，来选择债券型基金的细分品种。在风险收益预期方面，如果是低风险偏好者，优先选择纯债型基金或一级债基，这类基金波动小且回撤可控。如果是中高风险偏好者，可考虑混合型二级债基，但需注意其股票持仓可能加剧波动，需要具有一定风险承受能力，接受短期波动来谋求中长期稳健收益。

　　同时，也要结合自身的投资目标与期限。如果您投资期限在一年以内的短期资金，建议选择短久期短债基金，降低利率波动影响，建议选择开放式债券债基、或者不同期限的持有期债基。如果您打算长期持有（一年及以上），可配置长期纯债基金或封闭式债基，来获取更高收益。

　　基金管理人的综合实力和基金经理经验。债券型基金投资是一项专业系统性工程，对基金公司投研实力有较高要求，建议优先选择市场规模较大、成立时间较久的头部基金公司，目前基金业协会注册的公募基金管理机构超过160家，基金行业头部效应显著，建议选择行业规模排名至少在前30名的公司，这类公司综合实力较强，投研资源更丰富，投研能力较强，风控较为严格，客户服务体系也较为健全，能够为产品稳健运作提供较好的保障。基金经理的经验和能力也很重要。建议选择从业年限和投资年限较长的基金经理，他们往往经历了多轮市场周期考验，具有丰富的投资经验，关注其能力圈和投资方法论，过往历史业绩和获奖情况，也要避免频繁更换基金经理的基金。

　　评估和筛选优质基金的关键指标有：

　　1.首当其冲的是产品历史业绩指标

　　新发行债基通常有1—3个月建仓周期，业绩需要较长时间积淀，所以建议优先选择成立时间较长的债基，这类产品运作经历了牛熊市场考验，历史业绩指标和信息披露丰富，可以参考产品短期、长期绝对收益（也就是产品的收益率、年化收益率）、超额收益（超越业绩比较基准的收益）、相对收益（同类业绩排名情况、第三方基金评级机构业绩排名评级等）指标。但要警惕短期业绩排名靠前但波动异常的基金，稳健性比短期爆发更重要。

　　2.关注最大回撤情况和修复回撤时间

　　这个指标是衡量基金在一定时期内从净值最高点下跌到最低点的亏损幅度，代表了基金的波动性和风控水平，回撤越大波动性越大，不同债基回撤控制不同，建议选择最大回撤在3%以内的债基，回撤修复时间越短的产品越好。

　　3.基金规模和流动性

　　建议选择规模适中的基金，规模过小低于一个亿易受大额赎回冲击，规模过大超过百亿则可能降低灵活性。关注机构持有比例：机构占比过高（如超90%）可能为机构定制产品，产品赎回易遭遇流动性风险，但机构占比较高也侧面反映了专业的机构投资者代表了“聪明的资金”对产品管理能力的认可。

　　4.持仓透明度与信用风险

　　定期查看季报中的债券持仓，避免重仓低评级信用债（如AA-以下）的基金，低评级债券违约风险较高，含有权益类资产的一级债基、二级债基重度持仓股票、可转债在季报定期披露。

　　5.综合管理费用

　　债基综合费用低于股票基金，由管理费、托管费、申赎费、销售服务费组成，6个月以内短期投资建议选择C类份额基金，不收取申购赎回费，销售服务费累积较少，一年以上长期投资可选择A类份额，买入时一次性支付申购费。



本文刊载于《现代商业银行·财富生活》2025年第3期

责编：曲玲玓　设计：王晓岚

复核：张　姝　主编：陈方诗

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